一、2014年及2015年一季度國際商品市場表現(xiàn)

　　2014年，世界經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢曲折，各經(jīng)濟體分化明顯，商品需求疲弱，各供應(yīng)方利益博弈激烈，導(dǎo)致國際大宗商品市場劇烈震蕩。大宗商品價格在年初一度反彈上漲并因突發(fā)事件維持高位盤整，下半年終因市場大勢難以支撐，大宗商品價格在原油帶動下全面持續(xù)下行，不僅全數(shù)抹去上半年的漲幅，而且創(chuàng)下2008年金融危機以來的低點。

　　一季度，國際大宗商品市場受到美、歐經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好的鼓舞，同時受農(nóng)作物不利天氣影響，價格在農(nóng)產(chǎn)品帶動下出現(xiàn)回升。二季度，烏克蘭局勢引發(fā)地區(qū)政治經(jīng)濟形勢動蕩，國際石油價格上揚，部分彌補了農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)原材料市場的相對弱勢，對大宗商品整體價格水平起到一定支撐作用。進入第三季度，主要經(jīng)濟體表現(xiàn)分化，增長前景冷熱不均，特別是歐洲及新興經(jīng)濟體經(jīng)濟數(shù)據(jù)不盡如人意，全球制造業(yè)回暖形勢弱于預(yù)期。與此同時，農(nóng)作物、礦產(chǎn)品等供給預(yù)期充足。在多種因素相互疊加影響下，大宗商品市場持續(xù)低迷，價格普遍下跌。第四季度，石油市場供需形勢逆轉(zhuǎn)，多個供應(yīng)方之間的博弈加劇，導(dǎo)致國際油價一瀉千里，其他大宗商品價格亦隨之一路下跌，商品價格整體持續(xù)走低。

　　國際上主要商品價格指數(shù)一致反映了大宗商品市況的疲弱，其中尤以能源權(quán)重較高的指數(shù)跌幅較大。2014年全年，原油占23%權(quán)重的RJ/CRB指數(shù)下跌17.9%，能源占比小于33%的道瓊斯期貨價格指數(shù)（DJAIG）下跌16.8%，國際貨幣基金組織（IMF）編制的以貿(mào)易為權(quán)重、能源占63.1%的初級產(chǎn)品價格指數(shù)下跌27.6%，能源產(chǎn)品占比高達79.04%的標(biāo)普高盛商品指數(shù)（Goldman Sachs Commodity Index，GSCI）跌幅達33.1%。分商品類別看，因原油價格失速下跌，能源類價格指數(shù)跌幅遠遠高于其他類別。2014年，IMF價格指數(shù)中的食品飲料類、工業(yè)原材料類、能源類分別下跌5.6%、12.0%和37.3%。

　　油價持續(xù)快速大幅下跌是2014年國際商品市場的重要事件。國際石油市場不堪需求增長乏力和供應(yīng)能力不減反增的雙面夾擊，全年布倫特原油和紐約原油價格分別下跌49%和44%。其他能源產(chǎn)品價格亦受此拖累而大幅下跌，澳大利亞動力煤全年下跌22%，紐約天然氣下跌33%。

　　其他主要大宗商品也幾乎全線下挫。2014年年初，市場曾擔(dān)憂厄爾尼諾現(xiàn)象可能導(dǎo)致農(nóng)作物減產(chǎn)，農(nóng)產(chǎn)品價格具備一定支撐。但事實上，災(zāi)害天氣并沒有對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)造成重創(chuàng)，隨著產(chǎn)量預(yù)估陸續(xù)上調(diào)，供應(yīng)預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，糧食價格應(yīng)聲而落，全年糧棉油產(chǎn)品均有不同程度下跌。鐵礦石、鋼材及銅、鉛、鋅等有色金屬因下游需求行業(yè)普遍疲軟而深度下跌。

　　2015年以來，商品市場延續(xù)弱勢震蕩格局，各類主要大宗商品期貨價格全面持續(xù)低位下行，反映出市場對未來供需形勢的預(yù)判依然悲觀。至3月末，紐約油價和布倫特油價分別下跌9.7%和4.1%，芝加哥交易所小麥、玉米、大豆跌幅分別為12%、5%和3%，倫敦金屬交易所6大基本金屬的價格跌幅在2%-16%之間。從綜合價格指數(shù)看，一季度RJ/CRB指數(shù)、DJAIG指數(shù)、GSCI指數(shù)及IMF價格指數(shù)分別下跌7.2%、5.9%、7.5%和10%。

　　 二、影響國際商品市場的主要因素

　目前，國際大宗商品市場價格仍在低位震蕩。未來一段時間，世界主要經(jīng)濟體增長前景冷熱不均，但整體已基本走出低谷。商品需求依然低迷，但隨著主要經(jīng)濟體投資和消費需求回穩(wěn)，下半年市場有望逐步轉(zhuǎn)暖。

　　世界經(jīng)濟顯現(xiàn)出溫和增長跡象。IMF預(yù)計2015-2016年全球經(jīng)濟增長將小幅加快，從2014年的3.4%上升到2015年的3.5%和2016年的3.8%。其中，美國在主要發(fā)達經(jīng)濟體中表現(xiàn)最為樂觀，低油價有利于其振興制造業(yè)、刺激消費。歐元區(qū)經(jīng)濟受制于減債壓力、結(jié)構(gòu)改革步伐緩慢及地區(qū)沖突等多重因素，但主要成員德國表現(xiàn)穩(wěn)定，希臘、西班牙、愛爾蘭等國逐步走出泥潭，企穩(wěn)增長跡象越來越明顯。新興經(jīng)濟體普遍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，近期又遭受大宗商品價格暴跌、資本外流的打擊，整體增速有所放緩，內(nèi)部分化明顯，但未來仍有增長潛力，特別是發(fā)展中大國印度大力開展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，積極吸引外國投資，對其本國及世界經(jīng)濟的積極作用不容忽視。在美國等發(fā)達經(jīng)濟體表現(xiàn)漸入佳境、中國經(jīng)濟軟著陸、印度經(jīng)濟發(fā)力增長帶領(lǐng)下，下半年商品市場前景謹慎樂觀。同時，需要高度關(guān)注地緣政治風(fēng)險對商品市場的擾動。俄羅斯與西方對峙關(guān)系、伊朗核談判進程、伊斯蘭國ISIS對中東局勢的影響，這些不確定因素都將對世界經(jīng)濟以至商品市場的健康發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

　　大宗商品需求缺乏亮點。實體經(jīng)濟發(fā)展是決定大宗商品市場走勢的基礎(chǔ)。當(dāng)前世界經(jīng)濟低速增長，消費、投資需求總體不旺，大宗商品需求難有明顯回升。在美國經(jīng)濟向好、發(fā)達經(jīng)濟體重振制造業(yè)帶動下，全球企業(yè)信心有所回暖，出現(xiàn)了新一輪并購熱潮。2014年，企業(yè)并購活動飆升至金融危機爆發(fā)以來的最高水平，全球并購交易總額激增47%，至3.34萬億美元。2015年一季度并購交易依然活躍，交易總額同比上升21%。其中，以醫(yī)藥、能源以及科技、媒體、通信等新興領(lǐng)域表現(xiàn)突出，反映出產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資領(lǐng)域的轉(zhuǎn)移動向。但是，對于大宗商品需求而言，盡管新的投資動向和技術(shù)革命帶來了新材料開發(fā)和對傳統(tǒng)材料的新應(yīng)用，對有些原材料如部分有色金屬、稀土金屬、化學(xué)品等產(chǎn)生新的需求，仍不足以顯著拉動整體市場需求。

　　美元走強打壓商品價格。2014年以來美國經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長，在主要經(jīng)濟體中一枝獨秀。美元持續(xù)大幅升值，兌一籃子貨幣全年升值幅度近13%，為1997年來最大漲幅；1989年以來首次兌31種主要貨幣全部升值；2015年3月美元指數(shù)一度突破100大關(guān)，創(chuàng)下2003年4月以來新高。強勢美元成為壓制商品市場的一個重要因素。一方面，美國經(jīng)濟向好、美元走強，資本風(fēng)險偏好和投資熱點發(fā)生轉(zhuǎn)移，大宗商品市場嚴(yán)重“失血”。另一方面，作為計價貨幣，美元持續(xù)走強也對商品價格形成打壓。當(dāng)前不同經(jīng)濟體之間的經(jīng)濟走勢分化明顯，貨幣政策甚至背道而馳，導(dǎo)致頻繁的資本市場異動和匯率波動。美國經(jīng)濟復(fù)蘇之勢愈發(fā)明朗，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，而歐元區(qū)、日本等其他發(fā)達經(jīng)濟體及新興經(jīng)濟體增長緩慢，其貨幣政策可能會繼續(xù)保持寬松甚至加碼。預(yù)計2015年美元走強的局面仍將延續(xù)，即使商品需求有所恢復(fù)，商品價格也難有大的起色。

　　供應(yīng)過剩局面短期難改。大宗商品需求增長緩慢，供給能否抑制過快增長是疲弱市況下價格走勢的決定性因素。上一個大宗商品上漲周期大大刺激了資源、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域投資，至今產(chǎn)能仍在陸續(xù)釋放。在市場低迷情況下，主要供應(yīng)方為爭奪市場份額、維持出口收入，甚至逆勢擴產(chǎn)，加劇供應(yīng)過剩。這在石油和鐵礦石市場表現(xiàn)尤為明顯，大部分有色金屬亦呈產(chǎn)能不斷擴張、庫存居高不下局面，前些年處于緊平衡的主要大宗農(nóng)產(chǎn)品的供給壓力也有所減緩。2014年下半年以來商品價格大幅下挫在一定程度上對產(chǎn)能擴張有所抑制，但從根本上扭轉(zhuǎn)供應(yīng)過剩局面尚需時日。市場需要在經(jīng)濟逐步向好的大環(huán)境下，在較低價格水平上達成新的供需平衡，逐步消化前期高庫存，并進而推動價格溫和回升。

　　 三、主要商品市場發(fā)展前景

　　展望全年，從供需兩方面看，商品市場固然缺乏強有力支撐，不具備全面上漲的基礎(chǔ)和推動力，但是持續(xù)打壓的力度也在逐漸削弱，繼續(xù)下跌的空間有限。隨著上升力量的蓄積，大宗商品價格有望在目前低水平盤整一段時間后，于下半年小幅回升。

　　糧農(nóng)產(chǎn)品  2014年二季度以來，受農(nóng)業(yè)收成良好、糧食供需形勢好轉(zhuǎn)以及原油帶動大宗商品普跌影響，糧農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)下行，但2015年以來降幅在逐步收窄。人口增長、收入提高、消費升級以及糧食的工業(yè)和能源需求快速增長，推動糧農(nóng)產(chǎn)品需求呈剛性增長，自然條件成為約束供給、造成市場短期波動的最大不確定因素。今年以來，美國、巴西、阿根廷等主產(chǎn)地的天氣情況對作物生長基本有利。聯(lián)合國糧農(nóng)組織4月份的世界糧食供需報告上調(diào)了全球小麥和粗糧的產(chǎn)量預(yù)估，預(yù)計2014/15年度全球谷物產(chǎn)量將比上年度的創(chuàng)紀(jì)錄水平再增長1%。其中，小麥、玉米供求形勢寬松，價格走勢承壓較為明顯，而大米受主產(chǎn)區(qū)不利氣候、收儲政策等因素影響，價格較其他大宗農(nóng)產(chǎn)品受到較多支撐。

　　2014/15年度，全球大豆種植面積及產(chǎn)量預(yù)期均創(chuàng)新高，供給充裕。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部3月份預(yù)測，2014/2015年度全球大豆產(chǎn)量將首次突破3億噸，達到創(chuàng)紀(jì)錄的3.15億噸，同比大幅增長11%；消費2.89億噸，同比增長5.7%。全球大豆產(chǎn)大于需2653萬噸，期末庫存增至8926萬噸，大豆庫存消費比達30.9%的歷史最高水平。大豆市場供過于求，將拉低油料市場整體價格水平。
　
　　受國際棉價低位運行影響，中國、美國等棉花主產(chǎn)國繼續(xù)壓縮種植面積，國際棉花咨詢委員會（ICAC）預(yù)計全球棉花產(chǎn)量將大幅減至2456萬噸，同比下降6.5%；全球棉花消費量2469萬噸，同比增長1.7%。這是最近5年來全球棉花消費量首次高于產(chǎn)量。國際棉價因而有望回暖，但漲幅仍受制于世界紡織服裝市場復(fù)蘇進程以及前期棉花高庫存消化情況。

　　石油  2014年下半年以來，國際油價持續(xù)大幅下挫，其間地區(qū)局勢多次引發(fā)市場緊張氣氛，造成價格波動，但未能改變跌勢。至2015年3月末，紐約、倫敦兩地油價比2014年高點已跌去一半以上。盡管油價持續(xù)下跌，但出于維持出口和財政收入、國際市場份額等多因素考慮，各供應(yīng)方展開了低油價下的博弈。OPEC多次重申將保持每日3000萬桶的生產(chǎn)配額，非OPEC產(chǎn)油國也積極擴大生產(chǎn)。2015年3月俄羅斯原油日產(chǎn)量達到1071萬桶，再創(chuàng)前蘇聯(lián)解體以來的最高水平，其出口量也隨之增長。俄羅斯能源部表示今后還將增加原油出口。近年來美國原油生產(chǎn)和出口能力不斷提高，在油價暴跌背景下，美國石油生產(chǎn)繼續(xù)開足馬力，產(chǎn)量持續(xù)增加，2015年3月美國按周統(tǒng)計的日均原油產(chǎn)量已接近940萬桶，為1983年以來的最高水平。2015年全球石油市場供應(yīng)過剩壓力一時難以緩解，但供應(yīng)增速已在下降。在目前價格水平下，北海深海油田、北美一些頁巖油氣田及油砂礦已是勉力維持，開始削減投資支出計劃，但主要是針對新的開采計劃而非既有項目。國際油市的改觀還有待供應(yīng)方達成妥協(xié)、產(chǎn)量真正下降，以及需求增量得以恢復(fù)。國際能源署（IEA）在最近3個月的供需預(yù)測中，對非OPEC產(chǎn)油國的供應(yīng)量連續(xù)向下微調(diào)，并略微上調(diào)了下半年全球石油需求。根據(jù)IEA的預(yù)測，世界石油庫存將在2015年中期達到峰值，下半年世界經(jīng)濟穩(wěn)步增長將刺激石油市場需求回暖，油價有望企穩(wěn)并于2016年小幅回升。

　　有色金屬  有色金屬市場表現(xiàn)與經(jīng)濟形勢密切相關(guān)。經(jīng)濟增長持續(xù)放緩、需求增速明顯降低是有色金屬價格下跌的根本原因，而美元走強、油價走低更加劇了2014年下半年以來有色金屬價格的跌勢。當(dāng)前全球制造業(yè)依然在低谷徘徊，缺乏亮點，特別是中國經(jīng)濟處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，房地產(chǎn)市場低迷，使得有色金屬需求增長乏力，普遍供應(yīng)過剩。國際銅研究組織（ICSG）預(yù)計2015年全球銅消費增速將繼續(xù)回落，由2014年的5%降至1%，精煉銅將出現(xiàn)40萬噸左右的供應(yīng)過剩。市場低迷迫使一些礦山和冶煉項目調(diào)整投資生產(chǎn)節(jié)奏，全球礦業(yè)投資項目數(shù)和金額數(shù)的增長已連續(xù)3年放緩。隨著發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇、以新興市場為首的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)擴大，今年下半年有色金屬需求有望趨向穩(wěn)定，前期高庫存逐步得到消化，市場表現(xiàn)謹慎樂觀。

　　近年隨著經(jīng)濟形勢和監(jiān)管規(guī)制變化，大宗商品市場出現(xiàn)“去金融化”。在這一過程中，商品市場參與者日益復(fù)雜，新的市場風(fēng)險陸續(xù)暴露。2014年中國的貿(mào)易融資事件在銅、鋁等有色金屬市場投下陰影，作為抵押品的金屬從倉儲機構(gòu)流入市場，陸續(xù)有交易商和金融機構(gòu)被牽涉其中，被迫去庫存加劇了銅、鋁的價格波動，并擴散到其他相關(guān)商品。此類由資本市場溢出的風(fēng)險對有色金屬市場的擾動未來依然值得密切關(guān)注。

　　鋼鐵  2014年世界鋼鐵需求收縮，而產(chǎn)能繼續(xù)擴張。據(jù)國際鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計，2014年全球粗鋼產(chǎn)量16.37億噸，再創(chuàng)歷史新高。盡管產(chǎn)能增幅已從2013年的3.2%放緩至1.1%，但供應(yīng)過剩加劇導(dǎo)致價格一路下滑，且跌幅有擴大之勢。英國商品研究局（CRU）編制的鋼材價格指數(shù)顯示，2014年全球鋼價指數(shù)下跌11.1%，其中北美、歐洲、亞洲跌幅分別為6.1%、8.3%和15.1%。至2015年4月初，綜合指數(shù)同比跌幅擴大至16.8%，分地區(qū)指數(shù)比上年同期分別下跌22.4%、6.7%和20.5%，除歐洲小幅收窄外，北美和亞洲地區(qū)鋼材價格均加速下跌。國際鋼鐵協(xié)會于2014年10月發(fā)布報告，預(yù)計2015年全球鋼材需求量為15.94億噸，較2014年增長2%，增速大致持平。但考慮到世界經(jīng)濟表現(xiàn)不盡如人意，特別是油價及其他大宗商品價格大幅下跌對嚴(yán)重依賴資源收入的新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家的不利影響，預(yù)計鋼材市場需求依然低迷，增速恐難達到2%。加上鐵礦石及其他原材料價格拉低生產(chǎn)成本，鋼材價格依然有較大下行壓力。

　　鐵礦石市場表現(xiàn)更為慘淡，2014年價格跌幅高達47%，2015年以來價格繼續(xù)下跌，一季度的13周內(nèi)有10周收跌。62%品位鐵礦石4月初已跌破50美元，創(chuàng)10年來新低。在礦價大幅下跌的情況下，全球主要礦山仍繼續(xù)擴大產(chǎn)量和產(chǎn)能。淡水河谷2014年產(chǎn)量達到創(chuàng)紀(jì)錄的3.32億噸，并計劃在4年內(nèi)擴大至4.5億噸。2014年力拓鐵礦石產(chǎn)量同比增長11%，發(fā)運量首次超過3億噸，同比增長17%，2015年計劃產(chǎn)量3.3億噸，2017年增至3.6億噸。必和必拓2014年產(chǎn)量同比增長20%，并計劃在2017年由目前的年產(chǎn)2.25億噸提升至2.9億噸。在需求沒有明顯回升情況下，未來鐵礦石價格繼續(xù)面臨巨大壓力。礦業(yè)巨頭的逆市擴產(chǎn)將沉重打擊高成本的中小礦企，加劇礦石市場壟斷格局。同時，礦石買家也將更多利用現(xiàn)貨市場降低購進成本，鐵礦石價格波動將更為頻繁。

　　機電產(chǎn)品  2014年世界經(jīng)濟在低谷中徘徊，制造業(yè)總體發(fā)展不景氣。未來市場增長點將呈現(xiàn)兩極化。一是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶動工程機械、交通運輸設(shè)備、通訊設(shè)備、電力設(shè)備、農(nóng)業(yè)機械等市場擴張，尤以印度市場令人矚目。印度政府大力開展公路、鐵路、港口、電力等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時實行“印度制造”、“清潔印度”、“數(shù)字印度”等一系列項目，有望對印度及世界經(jīng)濟有積極拉動作用。二是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級改造及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動大型裝備、智能制造裝備產(chǎn)業(yè)，特別是智能制造裝備作為高端裝備的核心、制造業(yè)裝備的前沿領(lǐng)域，已成為當(dāng)今工業(yè)先進國家的主要競爭目標(biāo)。日本政府最近通過了“機器人新戰(zhàn)略”，未來5年將重點發(fā)展機器人產(chǎn)業(yè)。美國智能制造領(lǐng)導(dǎo)聯(lián)盟發(fā)布的“實現(xiàn)21世紀(jì)智能制造”報告確定了十大優(yōu)先行動計劃，旨在以21世紀(jì)數(shù)字信息技術(shù)和自動化技術(shù)，加快對傳統(tǒng)工廠的現(xiàn)代化改造，改變傳統(tǒng)制造方式，提高效率和競爭力。德國的“工業(yè)4.0戰(zhàn)略”將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用于制造業(yè)，實現(xiàn)實體工業(yè)生產(chǎn)與虛擬數(shù)字網(wǎng)絡(luò)的充分融合。

　　新能源領(lǐng)域發(fā)展在不同地區(qū)表現(xiàn)分化。受政治經(jīng)濟形勢及能源補貼政策變化影響，歐盟風(fēng)電投資增速急降。據(jù)歐洲風(fēng)能協(xié)會報告，2014年丹麥、西班牙、意大利的風(fēng)能投資增速分別下降了90%、75%和84%。美國綠色能源的發(fā)展趨勢暫時未受到低油價沖擊。據(jù)美國太陽能協(xié)會數(shù)據(jù)，2014年美國新增太陽能裝機容量預(yù)估達6500兆瓦，同比增長36%。另據(jù)美國風(fēng)能協(xié)會數(shù)據(jù)，2014年前三季度美國風(fēng)能新增裝機容量已超過2013年全年水平。美國能源部預(yù)計，到2020年，風(fēng)能發(fā)電占美國總發(fā)電量的比例將比2013年的4%增長一倍，2030年進一步達到16%。印度經(jīng)濟快速發(fā)展使其電力需求激增，政府已制定2022年發(fā)電量翻番的目標(biāo)，計劃在未來5年內(nèi)建立25個太陽能園區(qū)，改造輸配電系統(tǒng)以吸納更多可再生能源電力。

　　電子產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變化。傳統(tǒng)消費電子產(chǎn)品市場逐漸被新的“互聯(lián)網(wǎng)+”概念產(chǎn)品所替代，產(chǎn)業(yè)設(shè)備與消費產(chǎn)品相互交融。包括支持物聯(lián)網(wǎng)的硬件設(shè)備、家居數(shù)字化和智能化設(shè)備、可穿戴設(shè)備、3D設(shè)備、交互和超高清電子產(chǎn)品在內(nèi)的新產(chǎn)品市場廣闊。個人電腦（PC）市場繼續(xù)縮水，市場調(diào)查機構(gòu) IDC預(yù)計，2015年全球PC出貨量將下滑4.9%，而智能手機及其他移動設(shè)備逐漸成為下一代計算平臺。在半導(dǎo)體應(yīng)用市場，在大數(shù)據(jù)、機器人、智能汽車、新一代智能家電等新產(chǎn)業(yè)、新產(chǎn)品發(fā)展的推動下，超級計算、大型存儲、傳感器等將是2015年及今后的重要增長點。市場研究公司Gartner預(yù)計，2015年全球半導(dǎo)體營銷收入將達到3580億美元，比上年增長5.4%，其中尤以與物聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的處理、傳感及通信用半導(dǎo)體市場增長最快，預(yù)計2015年此類產(chǎn)品的營銷收入將激增36.2%。