受下游市場不景氣的影響，在期貨市場習(xí)慣做多保值的合肥棉麻公司已經(jīng)悄悄地在一些認(rèn)為合適的位置做空。

　　新棉即將大量上市，但是這對本已疲軟的棉花市場行情來說無異于雪上加霜。往年，棉花加工企業(yè)的庫存已經(jīng)差不多消耗完畢，新棉即將上市，正是棉花收購企業(yè)摩拳擦掌收購棉花的時節(jié)，與以往相比，今年的棉花行情陷入了一片慘淡。

　　“今年棉花的形勢很不好，企業(yè)都在觀望�！苯Y(jié)束在棉花主產(chǎn)區(qū)之一湖南的市場考察后，甘肅省棉麻總公司王慶云經(jīng)理在與記者閑聊時，對目前的棉花市場仍然是忍不住嘆氣。

　　“從技術(shù)面進(jìn)行分析，棉花的期貨價格有可能再出現(xiàn)走低�！眹�信期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師喬紅權(quán)認(rèn)為。

　　棉價下跌四重因

　　在這一輪農(nóng)產(chǎn)品期貨普跌的行情下，棉花也未能例外。以棉–0901為例，從6月19日開始走出了一輪毫無懸念的下跌行情，截至9月11日，從15735高位一路跌到13160的低位，不到三個月的時間，下跌了16.3%。

　　“國內(nèi)的新疆棉花的出疆補(bǔ)貼是棉花期貨和現(xiàn)貨價格下跌的直接誘因�！备窳制谪浢藁ǚ治鰩熇钣烂駷橛浾叻治龅馈�6月13日，中國財政部出臺了《出疆棉移庫費(fèi)用補(bǔ)貼管理暫行辦法》，辦法規(guī)定只要是符合國家標(biāo)準(zhǔn)的出疆棉，不分品級和長度，中央財政每噸定額補(bǔ)貼400元，補(bǔ)貼方為擁有出疆棉所有權(quán)的棉花收購加工企業(yè)、棉花經(jīng)營企業(yè)和紡織企業(yè)。與此同時，鐵道部同時加大了新疆棉的調(diào)運(yùn)力度，從7月10日起到8月底，每天車皮數(shù)量從160個增加至270個，即每天約1.2萬噸左右的新疆棉進(jìn)入內(nèi)地市場。新疆棉花的大量涌入使現(xiàn)貨價格直接下降了200元/噸。

　　農(nóng)發(fā)行的“雙結(jié)零”制度是期貨價格走低的另一大誘因。所謂的“雙結(jié)零”，指的是農(nóng)發(fā)行要求2007棉花年度發(fā)放的棉花收購貸款，原則上都應(yīng)在棉花年度結(jié)束時全部收回，新年度棉花收購貸款資格認(rèn)定工作原則上要在8月20日前完成。按上述規(guī)定，棉花經(jīng)營企業(yè)必須要在今年8月底前償還所有貸款，并結(jié)清利息，才有在下個棉花年度的貸款資格。據(jù)農(nóng)發(fā)行統(tǒng)計，截至今年6月末的2007–2008棉花年度，農(nóng)發(fā)行共投放棉花收購貸款557.25億元，但是由于棉花銷售陷于困境，到5月20日，政策性貸款棉花銷售數(shù)量占貸款收購總量不足60%，6月以后，農(nóng)發(fā)行加緊清欠力度，企業(yè)還貸壓力加大，也令棉花收購企業(yè)不得不加快銷售，甚至是壓價賠本銷售，以獲得新年度的貸款資格。

　　為還貸而進(jìn)行的棉花拋售使得市場供應(yīng)進(jìn)一步增加，但是供應(yīng)增加的同時卻是需求的進(jìn)一步下降。與往年庫存稀少狀況天壤之別的是，棉花加工企業(yè)目前庫存仍較大，截至7月底，中國商業(yè)庫存不低于220萬噸，8月紡織企業(yè)消耗量只有100萬噸左右，因此8月底尚有100多萬噸庫存，企業(yè)對棉花并不十分渴求。

　　“國際上棉花期貨的價格并未給國內(nèi)的棉花帶來利好消息，而是影響國內(nèi)棉花期貨價格逐漸走低。”李永民認(rèn)為國際因素也是棉花期貨價格走低的重要原因。李永民表示，形成這種現(xiàn)象的主要原因是，中國從2000年開始，國內(nèi)紡織服裝行業(yè)的迅速發(fā)展，國內(nèi)棉花進(jìn)口大量增加，造成中國棉花進(jìn)口依存度大大提高，目前已達(dá)至25–35%的水平，其中對美國棉花的進(jìn)口量占到總進(jìn)口量的50%左右。這使得國內(nèi)棉花市場與國際棉花市場逐步接軌，受國際尤其是美國市場影響顯著。近期國際棉花期貨的價格也持續(xù)下跌，未能夠給中國國內(nèi)棉花期貨價格帶來利好因素。  

　　農(nóng)民和企業(yè)都在觀望

　　“上面所說都是表面原因，最主要的是下游紡織廠需求不旺�！焙幽夏详柤t棉集團(tuán)棉花部經(jīng)理李生發(fā)告訴記者。9月8—12日，他參加了鄭州商品交易所組織的棉花生長情況考察團(tuán)，對河南、河北、山東等主要棉花主產(chǎn)區(qū)進(jìn)行了考察，考察的范圍包括棉花的種植和生產(chǎn)情況、棉花的加工和經(jīng)營等流通市場以及紡織企業(yè)整個棉花產(chǎn)業(yè)鏈。“根據(jù)我們的考察，農(nóng)戶和企業(yè)都在觀望�！�

　　考察活動一結(jié)束，李生發(fā)就接受了記者的電話采訪。他介紹說，就棉花的生長情況而言，2008/2009年度的棉花長勢還算正常，種植面積基本與去年持平，如果不發(fā)生大的自然災(zāi)害，今年棉花產(chǎn)量亦基本與去年持平，不會出現(xiàn)大幅度的減產(chǎn)。

　　對于棉花市場情況，李生發(fā)則顯得相當(dāng)失望。由于農(nóng)民對收購價格不滿，普遍存在惜售現(xiàn)象。由于今年生產(chǎn)資料漲價和人工費(fèi)用的增加，農(nóng)民的生產(chǎn)成本有了較大幅度的提高。中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院棉花研究所毛樹春教授給記者提供的調(diào)查資料顯示，2008年上半年，農(nóng)民投入棉花生產(chǎn)的全部成本平均增加了135.7元/畝，同比增幅達(dá)到29.3%，而在李生發(fā)考察的三個省份，2007/2008年度棉花的收購均價是3.25元/斤，而今年，收購價是每斤3元，遠(yuǎn)低于農(nóng)民的預(yù)期。

　　對于企業(yè)的需求方來說，由于下游紡織企業(yè)的需求不旺，對棉花收購，企業(yè)也采取了謹(jǐn)慎策略�！巴�年這個時候，我們的訂單都接不過來，但是今年要的少，不多。”合肥銀山棉麻股份有限公司的棉花部經(jīng)理張紅梅在電話中告訴記者，“我們都是根據(jù)大的紡織廠的紡紗量來判斷市場的行情，現(xiàn)在的情況是，這些大的紡織廠現(xiàn)在的紡紗量和前期相比萎縮了很多，而什么時候再出現(xiàn)以往的局面，我們現(xiàn)在也不好預(yù)期�！�

　　紡織業(yè)，這個容納2000萬工人、為中國貢獻(xiàn)了大量外匯的行業(yè)，在本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整中正遭遇著一系列難題。“就紡織產(chǎn)業(yè)來說，70%的加工是在新興市場國家，但是60%的制成品是出口到發(fā)達(dá)國家進(jìn)行消費(fèi)，所以人民幣持續(xù)升值，中國國內(nèi)原材料、動力、勞動力成本增加，國內(nèi)銀根收縮，受次貸危機(jī)影響，國際市場疲軟等因素，都成為打擊紡織業(yè)的致命因素，受這些不利因素的影響，中國紡織業(yè)現(xiàn)在正面臨著前所未有的困境�！崩钣烂駥τ浾呓忉屨f。

　　根據(jù)中國紡織工業(yè)協(xié)會調(diào)查，有一半以上紡織企業(yè)的訂單比去年少，2008年以來，江蘇、浙江、山東、廣東、福建、河北六省的紡織行業(yè)2/3的企業(yè)平均利潤只有0.62%。而據(jù)中國紡織經(jīng)濟(jì)研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2008年1—2月，中國規(guī)模以上紡織企業(yè)虧損數(shù)量達(dá)到24.46%，虧損總額48.66億元，同比增加37.20%，1/3的優(yōu)勢企業(yè)平均利潤率也僅為8.73%。

　　近期油電漲價和歐盟限制使用PFOS的指令的正式實(shí)施，使紡織企業(yè)的不利因素又增添兩項。紡織業(yè)是用電需求比較大的行業(yè)，由于中國紡織服裝生產(chǎn)一直處于供大于求的狀態(tài)，轉(zhuǎn)嫁成本、提升價格的空間不大，油電價格上調(diào)將對行業(yè)造成新的沖擊。6月27日，歐盟限制使用PFOS的指令開始正式實(shí)施。2008年，歐盟取消服裝出口限額后，中國對歐盟出口一度劇增，據(jù)廣州海關(guān)統(tǒng)計，1—5月，廣東對歐盟出口服裝增幅達(dá)74.8%。而為了滿足PFOS禁令標(biāo)準(zhǔn)要求，紡織品生產(chǎn)企業(yè)須使用環(huán)保型紡織助劑，其生產(chǎn)成本必然有所增加，同時紡織品生產(chǎn)企業(yè)還需支付必要的檢測費(fèi)用。這對處于多種不利因素下的紡織品生產(chǎn)企業(yè)來說，無異于雪上加霜。

 　　中間商虧損嚴(yán)重

　　紡織廠的效益不好，使得購銷兩旺的情形似乎正在離棉花貿(mào)易商和加工商漸漸遠(yuǎn)去。由于下游銷售不旺盛，棉花中間貿(mào)易商的日子變得比以往任何時候都艱難起來。

　　“棉花的現(xiàn)貨市場，現(xiàn)在已經(jīng)不賺錢了，如果現(xiàn)貨結(jié)合期貨以及電子撮合市場的話，稍微能夠有點(diǎn)利潤，但是利潤也不高，凈利潤如果能夠達(dá)到1–2%，我們就感覺非常好了。”當(dāng)記者問及從事棉花收購業(yè)務(wù)的利潤時，李生發(fā)對記者無奈地表示。

　　棉花期貨行情的下跌，和下游紡織廠需求縮減，使棉花中間商的日子更加難過。“市場需求就那么多，很多去年收購的棉花現(xiàn)在還有庫存，這部分庫存也讓企業(yè)損失慘重�！崩钌�發(fā)告訴記者，南陽集團(tuán)現(xiàn)在庫存的棉花從收購到現(xiàn)在，成本增加了大約1000元/噸，但是價格卻是每噸下降了800多元，這樣計算起來，每噸棉花南陽集團(tuán)虧損了1800多元。

　　“對棉花這個產(chǎn)業(yè)鏈來說，上游的棉農(nóng)種植棉花有種植補(bǔ)貼，下游的紡織廠有出口退稅，也有補(bǔ)貼，只有我們中間流通環(huán)節(jié)的企業(yè)沒有補(bǔ)貼�！痹诓稍L中，李生發(fā)一再向記者表示中間流通環(huán)節(jié)的企業(yè)日子難過。為了應(yīng)對虧損的局面，南陽集團(tuán)現(xiàn)在采取的策略是一旦看見有盈利機(jī)會，便快進(jìn)快銷�！昂笃诘男星槲覀円裁�不著頭腦，已經(jīng)不敢再像以前一樣保有大量收購，持有庫存了�！崩钌�發(fā)向記者描述他們現(xiàn)在的生存之道。

　　受下游市場不景氣的影響，在期貨市場習(xí)慣做多保值的合肥棉麻公司已經(jīng)悄悄地在一些認(rèn)為合適的位置做空�！昂笫锌臻g大小，我們不太確定，現(xiàn)在是一個價格的低谷時期，我們只能適當(dāng)做空，以有利于我們套期保值�！睆埣t梅經(jīng)理有些無奈地對記者說。

　　從專業(yè)的期貨分析師的角度看，李永民也認(rèn)為在高位做空是投資者的明智選擇。雖然農(nóng)民現(xiàn)在有惜售心理，但是從成本傳遞成為市場的影響因素，還需要時間。從期貨的角度來說，以前多空雙方激烈爭奪、成交密集的關(guān)鍵價位，比方說14000元/噸，已經(jīng)被突破，所以價格的大幅上漲，短期來說困難比較大。

　　“棉花期貨現(xiàn)在處在下跌的趨勢，只能說這個價位距離底部可能不遠(yuǎn)了，至于走到哪一點(diǎn)不好預(yù)測，只能說目前上漲難度大，不宜做長線，應(yīng)該逢高做空，做短線交易�！崩钣烂穹治隹偨Y(jié)出棉花在期市上的投資思路。