國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周三公布數(shù)據(jù)顯示，1-5月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比上漲15.4%，漲幅較前4月收窄4.5個(gè)百分點(diǎn)。5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比上漲12.4%，漲幅較4月收窄5.3個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比上漲8.8%，漲幅較4月收窄1個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　數(shù)據(jù)發(fā)布前，界面新聞采集的7家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中值顯示，1-5月，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)16%；5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)13.5%，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.5%。
　　
　　蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)中心副主任陶金對(duì)界面新聞表示，前期中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵動(dòng)能是外需，隨著全球疫苗接種帶來(lái)的海外供給能力回升，外需的支撐大概率會(huì)弱化，屆時(shí)內(nèi)需能否接棒，仍存在不確定性，消費(fèi)的兩年平均增速和疫情前相比還有一些差距。此外，大宗商品價(jià)格上漲對(duì)中下游成本的推升也值得警惕。
　　
　　新冠肺炎疫情發(fā)生以來(lái)，消費(fèi)的恢復(fù)要明顯慢于其他部門(mén)，這種情況目前仍沒(méi)有改變。5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額兩年同比增長(zhǎng)4.5%，疫情前社消同比增速通常在7-8%。
　　
　　國(guó)家文化和旅游部數(shù)據(jù)顯示，今年端午假期旅游收入按可比口徑達(dá)到2019年的75%，“五一”假期旅游收入按可比口徑達(dá)到2019年的77%，假期旅游可在一定程度上反映消費(fèi)依然疲軟。
　　
　　財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明表示，在服務(wù)業(yè)修復(fù)提速、企業(yè)盈利改善的共同助力下，消費(fèi)有望繼續(xù)增長(zhǎng)，但要恢復(fù)到疫情前的水平仍面臨很大壓力。
　　
　　“疫情后中小微企業(yè)和低收入群體收入恢復(fù)常態(tài)水平尚需時(shí)日，加上疫后收入差距拉大、房地產(chǎn)擠占效應(yīng)增強(qiáng)，仍對(duì)消費(fèi)形成一定制約，消費(fèi)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能尚需政策提振�！彼�說(shuō)。
　　
　　對(duì)疫情和未來(lái)收入不確定性的擔(dān)心導(dǎo)致居民消費(fèi)意愿低迷。央行在今年一季度的調(diào)查顯示，下季傾向于“更多消費(fèi)”的居民占比僅為22.3%。有不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)不但沒(méi)有過(guò)熱，還有偏冷的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　投資方面，1-5月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)11.8%，兩年平均增長(zhǎng)2.6%；制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)20.4%，兩年平均增速由1-4月的下降轉(zhuǎn)為0.6%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)18.3%，兩年平均增速為8.6%。
　　
　　基建投資增速在很大程度上和資金捆綁在一起，從目前的情況來(lái)看，資金到位速度偏慢。 財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截止到5月底，今年地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券已發(fā)行5726億元，僅完成全年計(jì)劃的16.5%，大幅低于去年同期的57.3%，也低于2019年的40%。
　　
　　伍超明表示，受制于公共財(cái)政支持力度偏弱、專(zhuān)項(xiàng)債分流作用、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目缺乏等因素，基建投資增速出現(xiàn)大幅改善的概率不高。
　　
　　陶金指出，目前穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力不大，所以專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行力度不強(qiáng)，在防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，地方債尤其是專(zhuān)項(xiàng)債對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量、收益匹配等方面的要求更高，部分專(zhuān)項(xiàng)債可能還要用于置換地方政府隱性債務(wù)，這些因素都會(huì)遏制基建投資。
　　
　　在大宗商品漲價(jià)的大背景下，分析師認(rèn)為，制造業(yè)投資可能受到上游漲價(jià)的侵蝕，未來(lái)增長(zhǎng)空間和速度都有限。伍超明和陶金都表示，海外供需缺口彌合下，出口增速邊際放緩，加之輸入性通脹壓力持續(xù)存在，制造業(yè)投資修復(fù)斜率不宜高估。
　　
　　相比之下，分析師更看好房地產(chǎn)投資。
　　
　　陶金表示，無(wú)論是從供給面還是需求面看，年內(nèi)房地產(chǎn)投資仍然具有較好前景。一方面，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在“三道紅線(xiàn)”壓力下加快竣工結(jié)轉(zhuǎn)、回收資金以降低實(shí)際負(fù)債率，這在短期內(nèi)可能刺激投資增加。同時(shí)，從居民中長(zhǎng)期貸款持續(xù)維持較高的水平可以看出，居民部門(mén)的購(gòu)房需求也具有韌性。
　　
　　伍超明認(rèn)為，在限制性房地產(chǎn)政策大概率加碼和國(guó)內(nèi)信用收縮的大背景下，預(yù)計(jì)年內(nèi)房地產(chǎn)投資增速持續(xù)向上沖是面臨“天花板”的，但房地產(chǎn)需求仍處于拉長(zhǎng)的回升周期中，房地產(chǎn)投資增速有望維持高位。
　　
　　工業(yè)增加值漲幅收窄幅度相對(duì)較小，陶金分析稱(chēng)，當(dāng)前工業(yè)部門(mén)的復(fù)蘇受到三大因素支撐：即中上游價(jià)格上漲帶來(lái)的盈利效應(yīng)，外需高增帶來(lái)的中下游制造業(yè)增長(zhǎng)，以及下游建筑業(yè)繁榮帶來(lái)的建材等需求。
　　
　　他表示，雖然后續(xù)企業(yè)原材料采購(gòu)壓力可能會(huì)增加，但在監(jiān)管層推出的一系列保供穩(wěn)價(jià)的措施下，加上人民幣升值，原材料漲價(jià)壓力可能在一定程度上被對(duì)沖。整體上看，工業(yè)生產(chǎn)還是會(huì)延續(xù)比較好的景氣度。